初中生系列

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　　开头：紫金天风期货计议所

　　【20241216】【自然橡胶年报】不得不发

　　行情回归

　　全球产量：减产或难弥补

　　泰国：橡胶树砍伐面积递加，最掀开释产量递减

砍伐胶树：泰国政府每年批准采伐约6.4万公顷的橡胶树，产出的锯材出口往中国占比超90%。基于联系文件的假定，咱们推算出2021-2024年平均每年的砍伐面积在2.5万公顷操纵（大于新种和鼎新面积），且呈逐年递加的趋势。

树龄结构：现在，旺产期的胶树仍占据主导地位，2027年旺产期的胶树栽种面积占比达到最大，随后驱动下降。

割胶面积：割胶面积无增长，割胶面积占比逐年增多，产量永远难增长，最掀开释产量递减。

单产：泰国的胶树由于坚苦养护，单产逐年下降。

　　泰国：产量、出口环比下降

1-6月泰国自然橡胶及夹杂胶产量折干237.1万吨，环比-13.4%。

1-6月泰国自然橡胶及夹杂胶出口折干185.6万吨，环比-15.5%；1-10月泰国自然橡胶及夹杂胶出口折干317.9万吨，环比-5.7%。

2024年，瞻望泰国自然橡胶及夹杂胶出口量环比下降1.6%-4.8%，乳胶出口量环比显赫下降。

　　印尼：出口环比下降

1-6月印尼自然橡胶及夹杂胶出口折干77.3万吨，环比-18.3%。

1-10月印尼自然橡胶及夹杂胶出口折干134.4万吨，环比-9.9%。

2024年，瞻望印尼自然橡胶及夹杂胶出口量环比下降2.1%-9.2%，标胶出口量环比显赫下降。

　　越南：原料依赖入口经过增多

1-6月越南自然橡胶及夹杂胶出口折干67.4万吨，环比-11.5%；净出口折干12.1万吨，环比-48.7%。

1-10月越南自然橡胶及夹杂胶出口折干142.0万吨，环比-9.9%；净出口折干38.9万吨，环比-38.5%。

2024年，瞻望越南自然橡胶及夹杂胶出口量环比下降8.6%-11.2%，SVR3L和SVL10出口量环比显赫下降。

　　非洲：出口环比增多，但不足预期

非洲五地（科特迪瓦、加纳、利比里亚、尼日利亚、喀麦隆）1-10月累计出口折干145.3万吨，环比+7.8%。

科特迪瓦上半年受高温干旱影响，产量不足预期， 2024年，瞻望非洲五地自然橡胶及夹杂胶出口量环比增多3.0%-7.0%。

　　其他国度：马来、缅柬出口增多

1-10月马来自然橡胶及夹杂胶出口折干81.5万吨，环比+7.7%；净出口折干6.0万吨，环比-5.3%。2024年，瞻望马来自然橡胶及夹杂胶出口量环比增多3.9%-6.2%，夹杂胶出口量环比显赫增多。

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1-10月缅柬自然橡胶及夹杂胶出口47.4万吨，环比+6.5%。2024年，瞻望缅柬自然橡胶及夹杂胶出口量环比增多3.4%-12.4%。

　　天气：拉尼娜发生时分推迟

拉尼娜：12月干预拉尼娜的概率在70%以上，拉尼娜可能相接冬季至次年春季。比较之前，拉尼娜发生概率较大的时分推迟。此外，预测Nino指数＜-0.5刚好为5个月，或者不成组成一次拉尼娜事件。

拉尼娜影响：拉尼娜会使东南亚9-11月降温、降雨增多，12-次年5月降温。

　　耗尽：内需提振VS外洋累库

　　中国：淡色系入口大幅下降

举座入口情况：2024年1-10月中国橡胶入口（包括自然橡胶和夹杂橡胶）430.3万吨，环比大幅下降16.4%，处于历史偏低位置。

淡色胶入口情况：2024年1-10月中国乳胶入口27.7万吨，环比大幅下降24.2%；烟片胶入口11.3万吨，环比大幅下降22.8%。

深色胶入口情况：2024年1-10月中国深色胶入口376.4万吨，环比大幅下降20.0%，但与2021年、2022年入口数目出入不大。

　　中国：淡色系订单转好，补库需求救助价钱

浓乳需求：下流橡胶手套、发泡产物订单三-四季度较好，但制品调价受阻。左近春节，橡胶手套、发泡产物干预分娩淡季。

浓乳产量：海南浓乳分娩利润较好，且浓乳-RU01价差执续走缩，瞻望本年浓乳产量多于前年。

　　中国：轮胎耗尽环比增多0.7%

轮胎产量：1-11月，中国半钢轮胎累计产量环比前年增多7.1%，中国全钢轮胎累计产量环比前年下降3.6%，轮胎行业累计橡胶耗尽量环比前年增多0.7%。

轮胎出口：1-10月，中国半钢轮胎累计出口环比前年增多14.6%，中国全钢轮胎累计出口环比前年增多2.4%。

　　中国：配套-占比下降

乘用车：1-10月，中国乘用车产量环比前年增多2.3%，销量环比前年增多3.4%。

商用车：1-10月，中国商用车产量环比前年下降5.6%，销量环比前年下降3.4%。

配套：2024年，吉吉影音配套轮胎耗尽橡胶占比环比下降，商用车销量欠安拖拽。

　　中国：替换-占比增多

轮胎替换：末端2024年11月，由于房地产业劣势运行，物流运载业同步劣势运行，全钢轮胎替换需求环比小幅下滑。然而，由于汽车保有量小幅增多，半钢轮胎替换需求环比小幅增多。

　　印度：耗尽仍有增多的后劲

供应：1-8月，印度橡胶产量环比前年增多2.0%，1-9月，印度橡胶入口量环比前年增多21.0%。

耗尽：1-8月，印度橡胶耗尽量环比前年增多0.2%，印度胎企橡胶耗尽量环比前年增多1.2%。

库存：8月，印度橡胶库存环比1月下降10.1万吨，印度耗尽仍有增多的后劲。

　　泰国：半钢轮胎出口鼓励耗尽

耗尽：1-6月，泰国橡胶耗尽量环比前年下降12.1%。

轮胎：1-10月，泰国半钢轮胎产量环比前年下降4.2%，全钢轮胎产量环比前年下降12.2%；1-10月，泰国半钢轮胎出口环比前年增多12.6%，全钢轮胎出口环比前年下降1.5%。

　　欧盟：橡胶与轮胎入口增量显赫

入口：1-9月，欧盟橡胶入口环比前年增多10.2%。

轮胎：1-9月，欧盟半钢轮胎入口环比前年增多12.6%，全钢轮胎入口环比前年增多14.5%；1-9月，欧盟与英国半钢轮胎净入口环比前年增多22.4%，全钢轮胎净入口环比前年增多35.2%。

　　好意思国：半钢、全钢轮胎入口增量显赫

入口：1-10月，好意思国橡胶入口环比前年下降0.1%。

轮胎：1-10月，好意思国半钢轮胎入口环比前年增多3.2%，全钢轮胎入口环比前年增多22.0%；1-10月，好意思国半钢轮胎净入口环比前年增多3.9%，全钢轮胎净入口环比前年增多27.2%。

　　中国：抛储&逐步补库

　　中国：本轮抛储成交不足预期，存在三次抛储

成交情况：最新一轮抛储（11月29日-12月12日），瞻望抛储老全乳胶和烟片胶共10100吨操纵，老全乳履行成交量为53500吨，成交价钱为13700-14500元/吨；烟片胶的履行成交量为8000吨，成交价钱为19100元/吨。

履行影响：回归本轮抛储的成交情况，不难发现，老全乳胶的成交量不足预期。咱们合计，抛储成交量小况且成交价钱相对偏低，更多响应的是现货市集货源不太紧缺，环球并莫得很强的意愿参与竞拍老全乳胶。另外，从2023年下半年驱动，国储共抛储42.3万吨老胶，技巧收储新胶的数目仅为6万吨，国储库存老胶或者仅余15万吨操纵，储备量比10年前下降不少，昔时国储或有收储的预期。

后市预期：瞻望12月24日还有一次抛储。

　　中国：干预补库周期，逐步累库

干胶库存情况：末端2024年12月，中国干胶库存同比前年12月下降24.0%，处于历史偏低位置。

　　对后市的一些概念

　　单边：博弈要点阶段性偏向需求，持久朝上空间仍存

历史走势：2019-2024年，05合约为主力时，RU价钱在1-4月更易下降，盘面博弈需求问题；09合约为主力时，RU价钱在5-8月涨跌互现，盘面博弈供应问题；01合约为主力时，RU价钱在9-12月更易飞腾。

2025年博弈重点：供需双端，供应端依旧是减产是否不可逆的老问题；需求端外洋聚焦在补库周期是否杀青、以及EUDR的履行落地问题，国内聚焦在收储的预期和内需提振上。

总结：RU短期会资格季节性的需求疲弱与停割，价钱或者会有所回落；中持久来看，RU还是存在朝上的空间，供应端无法考证，访佛随时可能出现的扰动，在需求端增速相对妥当下，朝上的趋势将会被进一步放大。

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