本文开始：期间周报 作家：张钇璟快播成人动漫

手捏爱马仕、梵克雅宝等知名品牌，这家香水代理商要上市了。

近日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）向港交所递交招股书，联席保荐东谈主为巴黎银行及中信证券。

据了解，颖通控股是一家香水品牌治理公司，有着36年的历史，旗下治理了63个品牌，其中不乏Hermès（爱马仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）等耳闻目睹的品牌，且在这些品牌的加持下，颖通控股赚的盆满钵满，三年累计赚了5.5个亿。

不外，从招股书来看，颖通控股并不欢畅于只作念代理商，其在招股书中示意，这次召募资金排在首位的用途是“发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌”，而背后的原因不详是其潜伏的品牌代理授权风险以及国内香水赛谈上日渐加重的竞争。

年入18亿，上市前清仓式分成

招股书露馅，颖通控股的历史最早不错细腻到1987年。彼时，其通过附庸公司颖通远东将一个巴黎品牌的香水引入内地，并将眼镜产物引入香港及澳门。时隔1年后，刘钜荣在北京一家百货公司开设了香水极品专柜，缓慢作念起了香水代理交易，于今已是36个岁首。

刘钜荣是颖通控股的创举东谈主、董事会主席，在作念香水之前，曾任职于国泰航空有限公司，10年时刻，作念到了总舱务长。

闭幕终末本色可行日历2024年7月11日，颖通控股共治理悉数63个品牌，涵盖香水、护肤品、彩妆、个东谈主照拂产物、眼镜及家居香氛等领域，包括Hermès（爱马仕）、 Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）、Chopard（萧邦）、Albion（澳尔滨）及Laura Mercier（罗拉玛斯亚），并在中国内地400多个城市、 香港及澳门覆没越过7500个线下销售点。线下销售渠谈外，该公司通过中国内地、香港及澳门的电商平台及酬酢媒体平台在线销售产物。

把柄弗若斯特沙利文讲明露馅，按2023年零卖额计，颖通控股是中国第四大香水集团，市占率约为8.1%，颖通控股亦然中国五大香水集团中独逐个家品牌治理公司，同期亦然独逐个家总部在中国的公司。

靠着代理这些赔本品牌，颖通控股事迹颇为亮眼。招股书露馅，2022财年至2024财年（闭幕3月31日止年度，下同），颖通控股结束收入分袂为16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元。其中，香水业务的收入分袂为14.96亿元，15.04亿元、15.24亿元，占总收入的比重分袂为89.3%、88.5%、81.7%。

也便是说，靠着给爱马仕、梵克雅宝等大牌卖香水，颖通控股年入近15个亿。

图片开始：颖通控股招股书

2022财年至2024财年，颖通控股结束净利润分袂为1.71亿元、1.73亿元、2.06亿元快播成人动漫，共计5.5亿元。

需要指出的是，在上市之前，颖通控股照旧将赚到的钱悉数分给了激动。招股书露馅，2022财年至2024财年，经抵销集团内股息后，颖通控股向职权激动宣派的股息分袂为东谈主民币1.28亿元、 1.89亿元及3.14亿元，累计共6.31亿元。

而颖通控股由颖通海外有限公司100%控股，穿透背后激动为刘钜荣以过甚妻子陈慧珍，分袂持股90%和10%。也便是说，刘钜荣夫妇三年间共取得6.31亿元分成，比其三年净利润还智力先0.81亿元。

对此，中国企业老本定约副理事长柏文喜对期间周报示意，颖通控股的高比例分成可能会对公司的现款流和再投资能力产生影响，也可能引起投资者和监管机构的和顺，因为它可能被视为公司现款流的过度销耗。

招股书露馅，闭幕2024年3月末，颖通控股在手的现款及现款等价物余额为1.51亿元，较上一财年末减少约52.9%。

品牌授权风险待解，谋求自有品牌

不外，颖通控股并不甘于只作念代理，招股书露馅，这次IPO召募资金排在首位的用途是“发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌”，此外还有“开导和膨大自营零卖商渠谈”；“加快数字化转型以及陶冶知名度及声誉”等用途。

作念了36年的香水代理交易，情色播播颖通控股缘奈何此？这不详与颖通控股背后潜伏的品牌授权风险分不开。

在招股书中，颖通控股说起“一级授权筹画商无法保有品牌商的授权，咱们未能保管或重续与彼等的相关，以及咱们无法按可继承的条目与现存及新的品牌授权商张开配合或根底无法配合，均可能对咱们的业务、筹画事迹及出路酿成要紧不利影响。”

颖通控股例如称，2022年12月，公司与一家赔本牌的主要品牌授权商缔结的分销公约到期。2023财年，分销该品牌为颖通控股带来的收入高达4.25亿元，占往常总收入的25.5%。

然则，闭幕现在，两边之间未能再次取得配合，主要原因是该品牌授权商决定自行在中国筹画该品牌。

另据公开报谈，连年来头部赔本集团“躬行下场”筹画好意思妆香化品类的音信并不罕有。例如，法国赔本古驰母公司开云集团昨年文告创立好意思妆部门，另外，梵克雅宝的母公司历峰集团也在昨年组建了高档香水与好意思妆部门。在历峰和开云之前，Hugo Boss、Jack Wolfskin、Michael Kors等多个知名品牌也齐文告了代理权收回策动。

而从招股书来看，颖通控股供应商过于聚首，前五大供应商采购额占比达80%以上，近三年颖通控股向五大供应商的采购额占比为85.1%、84%及81.6%。颖通控股坦言：“尽管公司已与主要品牌授权商保管友好互利的相关，但无法保证日后将能够与他们保管业务相关。倘他们任何一方决定间隔与公司的业务相关，公司的业务运营、财务事迹及竞争力将受到要紧不利影响”。

发展本人品牌无疑是惩办上述两大风险的道路之一。招股书露馅，颖通控股自1999年便驱动运营自有品牌Santa Monica。不外，闭幕现在，Santa Monica给颖通控股带来的事迹孝顺一丁点儿，2022财年至2024财年时刻，收入分袂为100万元、530万元及1700万元。

对此，柏文喜以为，尽管颖通控股策动通过IPO募资加强自有品牌的发展，但告捷与否将取决于品牌竖立、市集继承度和公司的政策推行力。

“此外，公司还策动膨大自营零卖商渠谈和加快数字化转型，这些步调可能有助于陶冶自有品牌的市聚集位和风险扞拒能力。”柏文喜示意。

“感觉经济”风口，香水赛谈竞争加重

除了本人品牌授权暗归隐忧以外，国内香水企业爆发以及等闲的老本算作，不详亦然推动颖通控股IPO的很攻击的身分。

把柄弗若斯特沙利文的资料，与其他进展国度比较，中国东谈主均香水开销相对较低。2023年中国东谈主均香水开销为东谈主民币16元，远低于2023年日本、韩国、好意思国及英国，分袂为东谈主民币47元、170元、423元及406元。

该机构以为，中国东谈主均香水开销相对较低，主淌若由于香水在中国的浸透率较低，以及中国东谈主口边界较大。然则，跟着中国经济连续瓦解发展，加上其弘大的东谈主口边界，预期经济增长与香水消费的正商量相关将加多香水的浸透率，带动中国市集边界的增长。

弗若斯特沙利文预测，到2028年，中国内地、香港及澳门香水零卖额总市集将进一步增长至东谈主民币477亿元，2023年至2028年复合年增长率约为12.8%。

相较之下，在该机构的预测中，同期全国香水零卖额市集边界的复合年增长率金额仅为3.5%。

图片开始：颖通控股

在此配景下，连年来，国内出身了不少国货香水香氛品牌，比如RE调香室、不雅夏、闻献、气息无声、觉森、LA CULLa、melt season、在朝南杂、第三天地、丛林之歌等，这些品牌最早的诞生于2013年，比如RE调香室，而绝大多量成随即间在2020年-2023年。

且这些香水品牌照旧取得了不少老本加持。天眼查露馅，不雅夏已进行过三轮融资，最早的一次是2019年，最近的一次是2024年4月，投资方是好意思次方投资；闻献也进行了三轮融资，最近的一次在2024年1月，由海外新奢好意思妆品牌集团USHOPAL领投; melt season也在2023年12月完成第三轮融资，投资方是雅诗兰黛。

此外，据媒体报谈，从2023年7月到2024年7月，约有33家好意思妆商量企业在IPO进度之中，颖通控股此时IPO更像是被裹带着上前，若能告捷上市，其将成为“中国香水第一股”。

而在上述33家好意思妆企业中，仅有芭薇股份、敷尔佳、锦波生物、鼎龙科技等7家企业上市告捷快播成人动漫，因此颖通控股能否告捷登陆港交所，仍值得和顺。